PE/VC机构也开始抢银行的“饭碗”，做起“贷款”的生意。

　　“从去年开始，很多PE特别是小型机构开始热衷做债权投资，主要面向房地产、矿产资源类企业和地方政府项目。”8月20日，北京一家小型PE公司投资经理告诉记者，目前，该公司八成以上的新募资金都在做债权投资，遇到优质项目时才会做股权投资。

　　PE遭遇寒冬，投资期限相对较短、收益更为可观的债权投资成为机构“新宠”。目前，PE债权投资模式主要有四种，夹层投资、通过银行委托贷款、借道信托计划或券商资管计划投资、股权投资到期回购。

　　据多位投资经理介绍，债权投资资金的用途主要有三类：房地产企业，矿产企业，地方平台公司和城投公司，他们各自的融资成本分别在30%以上，20%-30%之间，和15%-20%左右。此外还有少部分一般企业，其融资成本多在25%以上。

　　为了控制风险，PE也会采取抵押、担保等方式，抵押率最高可达100%。但某股份行信贷经理表示，这些项目资质达不到银行贷款标准才会支付如此高的利息，有些担保方式并不受法律保护。

　　一些大型的PE也开始发力债权投资。据本报独家获悉，目前九鼎投资拟成立一只首期10亿元、总规模100亿元的债权基金。

　　“接棒”房企及平台公司

　　目前PE基金将大规模集中到期，GP也希望利用暂时闲置的资金“放贷”获得固定收益以给LP好的交代，募资困难的PE需要以固定收益吸引新的投资者。

　　目前银行间资金仍偏紧，银行贷款难，以及信托缩减平台贷款，PE成为对接房地产、地方平台公司的热门通道。某大型VC基金合伙人称，PE“放贷”显然违背了股权投资、增值服务的本质，只是目前特殊情况下的权宜之计。

　　据云南八谦律师事务所律师晋银涛介绍，PE做债权投资主要有四种模式：

　　夹层投资，即PE在股权投资的基础上提供股东借款，收益和风险介于银行信贷和股权投资之间，能同时享受到股权升值、债权固定收益双重回报。

　　而相对较隐秘的方式是，PE在股权投资基础上，签订一份股权回购协议，到期后由原公司股东以事先约好的价格回购股份。

　　借助通道也是一种方式，PE通过投资信托计划、券商资管计划等“放贷”给企业。

　　相对风险更可控的一种方式是借道银行，以委托贷款的方式“放贷”，由银行帮助做抵押担保，债权债务关系、担保合同均有效，只是收益一般不高，而且银行要收取费用。

　　据了解，通过与工商银行、中信银行等达成合作协议，由银行直接推荐目标客户，融众基金以债权型投资方式获取的收益一般为银行基准利率的4倍左右。

　　“目前衍生出来的主要方式是股转债，即PE对目标公司进行股权投资，但是会签订协议，到期后转为债权，PE获得本金和利息退出，我们公司基本是以股转债的方式‘输血’地方政府项目。”据上述投资经理介绍。

　　房地产企业和矿产企业的资金需求比较大，也不愿意实质性出让股权，一般只有大型PE基金才有能力做，收益水平也最高。如2012年年初和年底，鼎晖投资就连续发起11亿元和15亿元的鼎晖夹层投资一期、二期基金，主要投资此前很少涉足的房地产领域。

　　“我们的PE规模多在1-5亿元，做不了房地产和矿产资源类项目，但是足够对接县级以下地方政府项目、城投项目，都有地方财政等做担保，LP可获得12%-15%的固定收益。企业风险相对较高很少做，主要是急需短期资金、不愿稀释股权的成熟企业，成本都在25%以上。”该投资经理称，公司有不少有银行信贷背景的业务人员负责开发这类项目。